http://portal.settrade.com/brokerpage/IPO/Research/upload/2000000205172/Kgi_560301.pdf

กำไรสุทธิ 4Q55 ดีกว่าคาด มีกำไรจากพอร์ตลงทุนเพิ่มตามดัชนีตลาดฯ
KGI รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q55 อยู่ที่ 136 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21.3%qoq ดีกว่าคาด ด้วยสาเหตุ
หลัก คือ รับรู้กำไรจากพอร์ตลงทุนซึ่งเติบโตถึง 36.8%qoq ตามความร้อนแรงของดัชนีตลาดฯ ณ
สิ้นปี ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากสิ้นงวด 3Q55 ราว 7.7% ตามมาด้วย รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ
เพิ่มขึ้น 17 ล้านบาท จากงวดก่อนหน้า หลักๆเกิดจากธุรกรรมของบริษัทย่อย คือ บลจ.วรรณที่
เพิ่มขึ้น แต่ถูกหักล้างบางส่วนจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับบุคลากรที่ทรงตัวในระดับสูง ทำให้
รวมแล้วทั้งปี 2555 KGI มีกำไรสุทธิ 443 ล้านบาท หดตัวลงจากปีก่อนหน้า 17.2% โดยเป็นการ
ลดลงของรายได้จากค่านายหน้าฯ และกำไรจากพอร์ตลงทุน
4 คาดกำไรสุทธิงวด 1Q56 ยังเติบโตต่อได้ ตามสภาวะตลาดที่สดใส
คาดกำไรในงวด 1Q56 ของ KGI จะดีขึ้นต่อเนื่องตามมูลค่าการซื้อขายที่คาดว่าจะทรงตัวอยู่ใน
ระดับสูง โดยตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของตลาด (ไม่รวม Prop Trade)
สูงถึง 5.37 หมื่นล้านบาท เทียบกับงวด 4Q55 ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท และคาดพอร์ตลงทุนของ
บริษัทจะดีต่อเนื่อง ไปในทิศทางเดียวกับดัชนีตลาดฯ นอกจากนี้ยังมีรายได้ส่วนธุรกิจวาณิชธน
กิจเข้ามาเสริมในงวด 1Q56 จากงานรับประกันการจำหน่ายหุ้น IPO ของหุ้น PPP ที่มีมูลค่า IPO
ราว 410 ล้านบาท เพิ่มเติมจากส่วนแบ่งรายได้ปกติที่ได้รับจากกองทุนวรรณ ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับ
เพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ KGI ในปี 2556 ขึ้นจากเดิม 17% ภายใต้สมมติฐานมูลค่าการซื้อ
ขายเฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวม Prop Trade) ปี 2556 ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (เพิ่มจาก 2.6 หมื่นล้าน
บาท) เนื่องจากเชื่อว่ามูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยในช่วงที่เหลือของปี 2556 มีโอกาสปรับตัวลดลงมา
ใกล้เคียงกับปี 2555 ด้วยความกังวลต่อปัญหาหนี้ยุโรปและการขยายเพดานหนี้ของ
สหรัฐอเมริกา แต่อย่างไรก็ตามการที่ดัชนีตลาดฯ ปรับตัวขึ้นมามากแล้ว คาดทำให้โอกาสสร้าง
กำไรจากพอร์ตลงทุนได้สูงเท่าปีก่อนหน้า คงเป็นไปได้ยาก อีกทั้งพิจารณาด้านประสิทธิภาพใน
การสร้างรายได้ค่านายหน้าฯ มีแนวโน้มลดลงในอนาคต สะท้อนจากส่วนแบ่งตลาดการซื้อขาย
หลักทรัพย์ที่ลดลงต่อเนื่องจากสิ้นปี 2555 ที่ 3.48% เหลือ 3.25% ณ ปัจจุบัน ขณะที่อัตราค่า
นายหน้าสุทธิที่ทรงตัวราว 0.145-0.150% หักล้างผลประโยชน์จากวอลุ่มตลาดที่สูงขึ้น ส่งผลให้
ปี 2556 คาดกำไรสุทธิทรงตัวต่อจากปีก่อน ที่ระดับ 450 ล้านบาท (+1.56%yoy)
4 มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2556 2.48 บาท ต่ำกว่าราคากระดาน แนะนำ “ขาย” ทำกำไร
มูลค่าพื้นฐานภายใต้ประมาณการใหม่ปี 2556 อิง PER 11 เท่า เช่นเดิม ปรับขึ้นจาก 2.12 บาท
มาอยู่ที่ 2.48 บาท ขณะที่ราคาปัจจุบันได้ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องจนเกินมูลค่าพื้นฐานดังกล่าวแล้ว
อีกทั้ง KGI ยังมีปัจจัยเสี่ยงจากประสิทธิภาพของการทำกำไรที่มีแนวโน้มลดลงในระยะยาว ฝ่าย
วิจัยจึง คงคำแนะนำ “ขาย” ทั้งนี้ KGI ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลงวดปี 2555 ที่ 0.23 บาทต่อหุ้น
ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 22 เม.ย. 2556 คิดเป็น Div Yield 7.5%

Advertisements