(Jun 14) พอเพียงอย่างพอใจ : EARTH… จุดเริ่มต้น ของ Market Failure? ครบ 1 เดือนเต็ม ที่กลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่และผู้บริหาร ของบริษัท เอ็นเนอร์ยี่ เอิร์ธ จำกัด (มหาชน) หรือ EARTH ถูกบังคับขายหุ้น (Force Sell) เพราะการใช้ Margin เล่นหุ้นจนเกินพอดี ส่งผลให้ราคา EARTH ลดลงจาก 4 บาทกว่าเหลือเพียง 2 บาทกว่า
อย่างไรก็ตาม วิบากกรรมยามพระศุกร์เข้าพระเสาร์แทรกไม่เคยปรานีใคร ในที่สุดเวลาแห่งความจริงก็มาถึง… Earth ถูกธนาคารกรุงไทย ตัดวงเงินสินเชื่อ (ด้วยเหตุผลบางประการ) ส่งผลให้ Earth ไม่มีเงินไปชำระหนี้ตั๋ว B/E มูลค่าเพียง 50 ล้านบาท
เมื่อช้างตายทั้งตัว ใบบัวจึงปิดไม่มิด… ข่าวเป็นทางการถูกประกาศผ่านระบบของตลาดหลักทรัพย์ฯ ในวันที่ 7 มิ.ย. ส่งผลให้ราคาหุ้นดิ่งลงสู่ราคา 1.20 บาท…
คำถามคือ…การผิดนัดชำระหนี้นี้คือแค่เพียงปลายยอดของภูเขาน้ำแข็ง หรือ “Iceberg” ของ “EARTH”… ?
“อาจจะใช่” เพราะยังมีตั๋วสัญญาใช้เงินระยะสั้นและหุ้นกู้ที่มีมูลค่าอีกกว่า 5.5 พันล้านบาท ซึ่งจะทยอยครบกำหนดในปี 2561และ 2562 กำลังตามมา… ไม่นับรวมหนี้สินอื่นอีกเกือบ 2 หมื่นล้านบาทที่ใช้ในกิจการ

5414544
ข้อมูลเชิงลึกระบุว่าสาเหตุที่ธนาคารกรุงไทยตัดวงเงินของ EARTH เนื่องจากค้นพบการใช้เงินผิดวัตถุประสงค์ในสัญญา Forward ล่วงหน้าถ่านหินที่อินโดนีเซียมูลค่า 1 หมื่นล้านบาท…
นี่คือการ Fraud (ทุจริต) ? หรือ Normal Business Operation (ธุรกรรมปกติ) ?… ความจริงเรื่องนี้ยังไม่เป็นที่ปรากฏชัด… แต่ที่แน่ชัดคือ “ธนาคารกรุงไทย ไม่เชื่อใจบริษัท EARTH อีกต่อไป…”
เมื่อ EARTH… บริษัทที่เคยมี Market Cap 2 หมื่นล้านบาท บริษัทที่มีกำไรสม่ำเสมอ บริษัทที่มีผู้สอบบัญชีชื่อดังคือ ไพร้ซวอเตอร์เฮาส์ คูเปอร์สตรวจสอบ บริษัทที่ ทริส เรทติ้ง ยืนยันว่ายังมีฐานะทางการเงินที่เข้มแข็ง โดยให้เรตติ้งระดับ BBB- ตอนนี้กลับผิดนัดชำระหนี้เพียง 50 ล้านบาท… คำถามมากมายจึงรอตอบ??
ส่วนตัวผมไม่รู้แน่ชัดว่าเกิดอะไรขึ้นกับ EARTH… แต่มันไม่สำคัญเท่ากับประเด็นเรื่องผลกระทบในวงกว้างที่ผมอยากให้ทบทวนกัน เพราะโศกนาฏกรรมนี้จะไม่ใช่เรื่องของ Earth รายเดียว และอาจจะนำมาสู่ Credit Market Failure หรือความล้มเหลวของตลาด (ตราสารหนี้)
Market Failure คือ การที่ตลาดไม่สามารถทำงานตามกลไกเพื่อนำมาซึ่งการจัดสรรทรัพยากรที่มีประสิทธิภาพได้ หรือสถานการณ์การที่ตลาดไม่อาจนำมาซึ่งความต้องการของสาธารณะได้ (ได้สินค้าในปริมาณที่ต้องการและในราคาที่ถูกต้อง)
ลองนึกภาพดูนะครับว่า

หากระบบจัดลำดับ credit rating เชื่อถือไม่ได้… !!

หากบริษัทกำไรดี บนอุตสาหกรรมที่มั่นคงวันดีคืนดีฟ้าผ่าและผิดนัดชำระหนี้ที่มีมูลค่าเพียง 0.15% ของสินทรัพย์รวม… !!

หากผู้สอบบัญชีและนักวิเคราะห์หมดความน่าเชื่อถือ…!!
สิ่งที่จะตามมาคือนักลงทุนจะแห่ถอนหน่วยลงทุนจากตลาดตราสารหนี้ แล้วโยกเงินไปเก็บในธนาคารแทน ส่งผลให้เงินทุน Short จากระบบเศรษฐกิจ และบริษัทยักษ์ใหญ่มากมายแม้จะมั่นคงเพียงใด ก็มีโอกาสผิดนัดชำระหนี้ เพราะความ Over-Panic ของนักลงทุน … อย่าลืมนะครับว่าตลาดตราสารหนี้นี้มีมูลค่า 4-5 แสนล้านบาท
เมื่อความกลัวเข้าครอบงำอารมณ์การลงทุน… รัฐบาลและเอกชนจะต้องร่วมมือกันใช้เวลาอีกนับปี กว่าจะฟื้นความเชื่อมั่นได้….
ดังนั้นก่อน EARTH จะเป็นน้ำผึ้งหยดเดียวของกรณี Credit Market Failure… รัฐและผู้คุมกฎจึงควรทำความเข้าใจสถานการณ์ที่อ่อนไหวนี้ให้ลึกซึ้ง และเปิดใจรับฟังความคิดเห็นจากทุกภาคส่วน ทบทวนภารกิจที่ท่านได้รับมอบหมายจากประชาชนในการเกื้อหนุนเศรษฐกิจชาติและสร้างความเชื่อมั่นและศรัทธา
“การล่มสลายของอาณาจักร EARTH แสดงให้เห็นถึงความไม่เที่ยงของทุกสรรพสิ่งบนโลกใบนี้”
โดย : ฉาย บุนนาค

คอลัมน์ :พอเพียงอย่างพอใจ /หน้า 18 
Sourc: ฐานเศรษฐกิจ

Advertisements